2025-06-30 上海金属网
在当前铜精矿供应持续紧张的大背景下，一则来自智利的消息引发业内广泛关注。路透社援引多位知情人士报道称，部分中国冶炼厂已与智利矿商安托法加斯塔（Antofagasta）达成协议，同意以每吨0美元、每磅0美分的价格为其加工精炼铜精矿，这一创纪录的“零加工费”水平在行业历史上尚属首次。
尽管从账面上看，这一加工费大幅低于此前约定的2025年全年协议价——每吨21.25美元、每磅2.125美分，但对于当前本就处于亏损状态的中国冶炼厂而言，这一结果仍被业内人士评价为“好于预期”（现货的-43美元）。一位冶炼厂人士与两位不愿具名的分析师均对路透表示，此举虽艰难，但并非最坏。
铜精矿供应趋紧，冶炼厂议价能力受限
据报道，智利矿商安托法加斯塔在最新年度长协谈判中，向中国冶炼厂开出了历史最低的负$15/吨加工费（TC），远低于2024年末 $21.25/吨的水平。最终部分中国冶炼厂接受了“零TC/RC”协议，处理其2026年50%的铜精矿产量。
该协议反映出全球铜精矿市场的紧张态势。作为电动汽车、输电线路和新能源设备等关键清洁能源转型领域的重要原材料，铜的需求正迅速上升，而矿山端供应的增长却未能同步跟上。
今年以来，铜精矿供应短缺问题进一步加剧。一方面，中国新建冶炼产能陆续投产，市场加工能力激增；另一方面，矿山供应却出现意外中断，例如艾芬豪矿业（Ivanhoe Mines）在刚果（金）的铜矿因地震影响下调了产量指引。根据Benchmark Mineral Intelligence的数据，全球铜精矿供应缺口预计将在2025年达到110万吨，2026年扩大至260万吨。在此背景下，矿商的议价能力大幅增强，冶炼厂被迫接受极为不利的条款。当前现货加工费已跌至每吨负43美元左右，意味着冶炼厂甚至要向矿商“倒贴”费用进行加工。考虑到电价、硫酸副产品价格及融资环境，部分冶炼厂已陷入全面亏损；然而在政府支持下（如SP Angel指出中国政府在电价方面提供补贴），这些企业仍得以维持运转。
冶炼厂短期“维稳”靠副产品收益支撑，但亏损风险加剧
作为全球最大精炼铜生产国和消费国，中国冶炼企业在此次价格博弈中承压明显。加工费（TC/RC）本是冶炼厂的重要收入来源，持续走低将显著侵蚀利润。尽管如此，目前大多数冶炼厂尚未显著减产，主要得益于黄金、白银、硫酸等副产品的价格相对坚挺，部分填补了主产品铜的亏损。
数据显示，2024年1至5月，中国精炼铜产量同比增长8%，达605万吨，创下历史新高。咨询机构Mysteel进一步预测，2025年中国精炼铜总产量将达到1329万吨，同比增长12%。
但行业人士普遍警告称，如果低加工费持续下去，部分现金流紧张或规模较小的冶炼厂将不得不考虑减产甚至停产。
